信贷危机不过是第一步，金融体系更大规模的坍塌还在后面
只要看见一只蟑螂，你就可以推断肯定还有成百只跟在它后面，这种“老农的智慧”显然也适用于当下的金融体系。近来对冲基金和私人股本投资管理下的数家基金宣告破产，很可能会带来雪崩似的连锁反应。对冲基金和私人股本投资所管理的资金超过3万亿美元，它们的负债可能两倍于此。它们的投资方式主要是借来低息的资金，然后投资于“高回报”的资产。然而近来，“高回报”含义已渐渐变成了资产本身“更快速的增值”，而非所获得的资产能够提供“更高的产出”。随着债务成本上涨和资产价格下跌，成千只基金可能早已处在水深火热之中，当银行打来要求追加保证金的电话时，它们就只能破产清算。
这些破产清算又会反过来影响他们的债主。大部分的主要金融机构都已经在模仿对冲基金和私人股本投资用负债的方式购进和持有资产，期待升值，并将账面上的升值计入利润。随着这些对冲基金和私人股本投资的破产清算，它们必须将手中的这些资产按市价调整，在资产负债表上按当前的市场价值来估算其资产和负债价值。全球的金融机构此前曾声称需要减记价值1600亿美元的资产，但实际数字可能还要三倍于此。
当金融市场崩盘的时候，很多投资者会希望从表现好的基金——通常是一些规模小的对冲基金——中撤出投资，以保护自己的财富。但他们可能会惊讶地发现，这些基金似乎没有想象中的优秀：这些基金一直在使用资金支撑一些小上市公司的股价，当这些基金被清算的时候，很难找得到人来接盘，因此，它们的实际表现甚至可能会比其他的基金还要差。
当下正在坍塌的，恐怕是人类历史上最大规模的叠罗汉游戏。自从2000年3月纳斯达克股市泡沫破灭以来，对冲基金、私人股本投资，以及银行间的产权交易，支配了整个资本市场的财富增值，而这种新的商业模型必须基于资产价格上涨。当如此众多的力量在同一时刻站到同一边时，需求自然就推高了资产价格，因而，这个模型就得以自我循环，运行无虞。
如此巨大的借债需求早该推高举债成本并摧毁整个模型。商业英雄们幸运的是，美联储主席格林斯潘(AlanGreenspan)让供应了流动性的水龙头源源不断，使这些借债需求屡屡得到满足。英雄们通过向其他人募资或者向金融机构举债——这些资金也是金融机构从其他人处吸储而来——而繁荣昌盛。这种新商业模型造就了众多年轻富豪。
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